〔品傳媒／綜合外電報導〕美國紐約南區聯邦地方法院法官Valerie Caproni於美東時間11月3日（台灣時間11月4日）駁回由Cboe、Citadel Securities等組成的「資本市場聯盟」（Capital Markets Alliance Association）所提暫時禁制令（TRO）聲請，個股永續合約得以在Kalshi等美國受監管平台持續交易。不過法官在裁定中認為，聯盟主張美國商品期貨交易委員會（CFTC）無權放行這類商品的論點「可能勝訴」，替這項新商品的前景埋下變數。
重點摘要：法院以「未證明立即且實際損害」為由駁回暫時禁制令，個股永續合約暫不必下架；但法官初步認為這類合約較符合由美國證券交易委員會（SEC）管轄的「交換」（swap）定義，CFTC恐有越權疑慮。後續將進入初步禁制令攻防，CFTC須在11月6日前提出答辯。
法院駁回暫時禁制令 個股永續合約暫可續交易
根據Bitcoin Magazine報導，這起訴訟案號為1:26-cv-09608，被告為CFTC及主席Michael Selig，原告要求撤銷CFTC對KalshiEX、Bitnomial Exchange與Coinbase Derivatives三家交易所個股永續合約申請的核准。Caproni法官在與雙方進行電話會議後作出裁定，時間點就在CFTC宣布相關商品可於美國受監管交易所上市後數小時。
法官駁回聲請的關鍵在於「不可彌補的損害」。根據crypto.news報導，Cboe、Citadel Securities與Healthy Markets Association提交的聲明，被法院認為對會員可能受到的損害多屬推測，未能證明損害「實際且迫在眉睫」，因此不符合核發暫時禁制令的門檻。該媒體也指出，這些認定屬初步性質，並非案件的最終判斷。
法官質疑CFTC權限：個股永續合約更像「交換」
儘管聲請遭駁回，裁定內容對CFTC並不友善。根據RG報導，法官認為聯盟在「CFTC缺乏法定權限，允許個股永續合約透過其監管平台提供給散戶」這項主張上，有勝訴可能。
法官的理由是，這類合約沒有約定未來交割單一證券，因此難以歸類為CFTC可管轄的「證券期貨」，反而看似符合「交換」的定義，而與證券相關的交換屬SEC監管範圍。Bitcoin Magazine引述裁定指出，在權衡雙方利益與公共利益時，法官認為天平偏向聯盟一方，並形容CFTC的作為似乎對股票市場構成「重大干擾」。
| 項目 | 內容 |
|---|---|
| 承審法院 | 美國紐約南區聯邦地方法院 |
| 原告 | 資本市場聯盟（成員含Cboe、Citadel Securities、Healthy Markets Association） |
| 被告 | CFTC、主席Michael Selig |
| 涉及平台 | Kalshi、Bitnomial、Coinbase Derivatives |
| 暫時禁制令 | 駁回（未證明立即損害） |
| CFTC答辯期限 | 11月6日（美東時間） |
| 原告回覆期限 | 11月10日（美東時間） |
資料來源：Bitcoin Magazine、crypto.news、RG
Kalshi已掛牌4檔個股永續 CFTC批評訴訟阻礙創新
市場面上，Bitcoin Magazine指出，Kalshi已推出高通、麥當勞、安進與好市多4檔個股永續合約，最高槓桿4.9倍；Coinbase Derivatives與Bitnomial同樣獲得核准，但報導未提及其上線情形或交易量。
CFTC方面，Bitcoin Magazine轉引路透社報導，CFTC發言人批評這起訴訟令人憂心，並表示市場應依法律治理，而非由意在阻擋創新的訴訟主導。Cboe執行長Craig Donohue則在聲明中強調，此事攸關證券交易的投資人保護與法治。
背景：45天審查期屆滿「視同核准」 後續看初步禁制令
根據Bitcoin Magazine報導，三家交易所於9月18日提交申請，CFTC在45天審查期內未作出書面決定，Selig於11月3日聲明依CFTC規則40.3，相關合約視同以證券期貨商品核准。此前品傳媒曾報導CFTC首度放行個股永續合約，以及Cboe、Citadel聯盟提告CFTC的經過。
本次裁定僅處理暫時禁制令，並未決定案件本身或尚待審理的初步禁制令聲請。依時程，CFTC須在11月6日前提出反對意見，聯盟則於11月10日前回覆。法官對CFTC權限的初步看法，使後續初步禁制令攻防備受關注；另據Bitcoin Magazine，芝商所（CME）6月就比特幣永續合約對CFTC提起的訴訟，目前仍在華府審理中。
常見問題 FAQ
個股永續合約現在還能交易嗎？
可以。法院駁回暫時禁制令，Kalshi等平台的個股永續合約目前可持續交易。但初步禁制令聲請仍待審理，結果可能影響後續交易。
法官為何認為CFTC可能越權？
法官初步認為，個股永續合約沒有約定未來交割單一證券，不符合證券期貨定義，較像與證券相關的「交換」，而這類商品屬SEC管轄。此為初步看法，並非最終判決。
接下來的關鍵時間點是什麼？
CFTC須在美東時間11月6日前就初步禁制令聲請提出答辯，原告聯盟須在11月10日前回覆，法院之後將決定是否核發初步禁制令。
參考資料
- Bitcoin Magazine：Judge Lets Stock Perpetual Futures Keep Trading but Says CFTC Likely Overstepped Its Authority
- crypto.news：Stock perps avoid trading halt as judge questions CFTC authority
- RG：Judge Denies Bid to Halt Stock Perps but Doubts CFTC Authority
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